국고채 3.810%, 이게 정말 크립토에서 돈 빠지는 신호일까

오늘 숫자 하나가 걸렸습니다

오늘 헤드라인에서 국고채 3년물 금리가 연 3.810%까지 올랐다는 소식을 봤습니다. 저는 4~5년간 크립토를 지켜보면서 금리가 올라갈 때마다 '이제 크립토 끝났다'는 말을 반복적으로 들어왔는데, 실제로 매번 그 공식이 그대로 들어맞진 않았거든요.

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시장 전망을 보면 국고채 3년물 금리가 하반기 고점에 다다른 뒤, 금리 인상이 마무리되는 내년에는 올해보다 낮아질 것이란 기본 시나리오가 나오고 있습니다. 그 사이 구간, 그러니까 지금 이 '올라가는 과정'에서 자금이 실제로 어디로 움직이는지가 제 관심사입니다.

오늘 시장 공포지수는 20, Extreme Fear입니다. 그 와중에 트렌딩에 SOL(rank 7)과 EIGEN(rank 158)이 동시에 올라와 있어요. 둘의 궤적이 꽤 다른데, 이게 오늘 글의 핵심입니다.

출처: scs-phinf.pstatic.net

금리가 오른다고 무조건 크립토가 빠지나

교과서적 설명은 간단합니다. 금리가 오르면 위험을 감수하고 수익률을 좇던 투자자들이 안전자산이면서 수익률까지 높아지는 채권으로 투자처를 이동할 거라 예상하는 거죠. 이 논리 자체는 맞습니다. 그런데 실제로는 조금 다른 그림도 있어요.

금리가 상승한다고 해서 주식시장(혹은 위험자산)의 추세가 이전처럼 꺾인다고 보기 힘든데, 유동성은 줄어도 경기가 좋아지면 기업 실적이 좋아지기 때문입니다. 금리 변화로 인해 초기에는 시장이 부담감을 느낄 수 있어도, 경기가 좋아지기 때문에 금리가 오른다고 해석하면 단기 충격을 이겨내는 흐름으로 이어질 수 있습니다.

지금 한국 경기가 왜 금리를 올리게 됐는지를 보면 이 논리가 더 명확해집니다. 한국의 10년물 국채 수익률은 6월 초 4.33%로 2023년 11월 이후 최고치를 기록했는데, 강력한 AI 투자와 반도체 수요 급증이 더 빠른 성장과 끈질긴 인플레이션을 촉진하여 한국은행의 긴축 기대를 강화했기 때문입니다. 즉, 지금 금리가 오르는 이유 중 하나는 경제가 잘 돌아가고 있어서입니다. 무작정 '금리 상승 = 위험자산 매도'로 단선적으로 읽기 어려운 이유입니다.

물론 실제 자금 흐름은 더 복잡합니다. 늘어나는 공급과는 반대로 채권 투자 수요는 점점 줄어들고 있는데, 금리 인하 기대감이 꺾이면서 은행권을 비롯한 기관투자자들은 채권 인수를 점차 줄이고 듀레이션을 짧게 유지하며 보수적으로 투자하고 있습니다. 국고채 금리가 오르는 게 '채권으로 자금이 쏠린다'는 뜻이 아닐 수도 있다는 거죠.

출처: scs-phinf.pstatic.net

트렌딩 두 개에서 보이는 것

오늘 트렌딩에 뜬 SOL과 EIGEN(EigenCloud)은 성격이 다릅니다.

코인	현재 rank	특징
SOL	7	대형 L1, 기관 ETF 논의권
EIGEN	158	리스테이킹→AI 인프라 피벗 중

SOL은 설명이 많이 필요 없습니다. 공포장에서도 7위를 지키는 대형 자산이고, 기관 자금 흐름의 바로미터 역할을 하죠.

EIGEN은 이야기가 좀 다릅니다. 이 프로젝트는 EigenLayer에서 EigenCloud로 리브랜딩하면서 리스테이킹 테제에서 AI 쪽으로 서사를 빠르게 전환하고 있습니다. 지난 7일간 EIGEN 가격은 40.20% 상승했는데, 이는 전체 크립토 시장이 -1.20% 하락한 것과 대조적입니다. 공포장에서 158위 알트가 7일 40% 오른다는 건, 리테일 매수라기보다 특정 내러티브를 따라가는 자금 집중 현상에 가깝습니다.

단, 주의할 점도 있습니다:

• TVL은 최고점 대비 75% 하락, 프로토콜 수익은 2024년 4분기 대비 86% 감소한 상태입니다.
• 7월 1일에 약 800만 달러 규모의 토큰 언락이 예정되어 있어 단기 매도 압력이 있을 수 있습니다.

이걸 보면서 저는 이렇게 읽었습니다. 금리가 오르는 상황에서 일부 자금은 채권도 아니고 대형 알트도 아닌, AI 인프라 내러티브라는 매우 좁은 섹터에 집중적으로 들어오고 있다는 것. 이게 기관 자금의 고수익 추구인지, 리테일의 테마 따라가기인지는 아직 모르겠습니다.

출처: i.ytimg.com

앞으로 제가 더 보려는 것

국내 거시 환경은 단순하지 않습니다. 경기도 채무 7조 원 소식, 노란봉투법 갈등, 파업 보류까지 불확실성이 겹쳐 있어요. 스왑 시장은 올해 최소 세 번의 금리 인상을 예상하고 있으며, 정책 금리를 2.50%에서 3.25%까지 올릴 것으로 보고 있습니다. 이 경로가 실제로 진행된다면 원화 자산 전반에 영향을 미칠 것은 분명합니다.

최근 비우량채에 대한 투자 기피 현상이 심화되고 있고, 신용 등급별로 자금이 극단적으로 쏠리는 크레딧 시장의 양극화 현상이 공고해질 것이라는 관측이 나옵니다. 크립토에 대입하면 '검증된 대형 자산 vs. 내러티브 있는 소형 자산' 사이의 양극화가 심화될 수 있다는 뜻으로도 읽힙니다.

저는 한동안 이 두 가지를 같이 볼 생각입니다:

• 국고채 금리가 3.85~4.0%선을 넘어서는 시점에 국내 거래소 원화 거래량이 실제로 줄어드는지
• EIGEN 같은 AI 인프라 테마 토큰의 TVL 반등이 실제 프로토콜 수익으로 이어지는지

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'금리 오른다 → 크립토 판다'는 공식, 저는 아직 그렇게 단순하게 보지 않습니다. 여러분은 어떻게 보시나요?